地方发债破冰需虑远忧新日

据10月20日财政部网站消息，经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。同时财政部颁发了《2011年地方政府自行发债试点办法》（下称《办法》）。

在当前地方偿债压力加大、城投债风险隐现、房地产市场低迷导致卖地收入下滑等背景下，地方政府可以自行发债的破冰之举，将对中国的经济、财政、金融和社会信用体系产生深远影响。

首先，地方政府债券的自行发行，将有利于地方政府通过金融市场筹集资金，对当地的经济结构进行主动性调整、促进产业升级，对当地经济、金融的稳定发挥重要的作用。

地方政府在经济的发展中不仅履行着行政管理职能，也履行着促进当地经济发展、涵养税源、促进就业、稳定金融的职能。在这些职能履行中，地方政府长期依赖银行信贷，融资渠道较为单一。地方政府自行发行债券，将丰富地方政府的融资渠道、优化地方政府债务的期限结构，并可以主动对地方经济结构进行调整，有利于促进当地的产业升级、促进经济的增长和当地金融的稳定。

地方政府发债的主动权，也有利于地方在财政收支上实现时间结构和区域结构上的平衡。自1994年实行分税制以来，由于各地经济增长和发展水平不同，各地财政收支在时间和区域分布上存在结构性的失衡，对中央财政的依赖程度较高，需要通过中央财政的转移支付实现均衡。地方政府债券的自行发行将降低地方政府对中央财政的依赖，通过金融市场筹集资金，实现当地财政收支在时间上的均衡、实现当地财政下属财政部门的结构性均衡。

地方政府债券的自行发行，也将促进社会信用体系的完善。国务院刚制定部署社会信用体系建设规划，强调“十二五”期间要以社会成员信用信息的记录、整合和应用为重点，建立健全覆盖全社会的征信系统，全面推进社会信用体系建设。

政府信用、企业信用和居民信用是三大社会信用主体。地方政府债券的自行发行按照《办法》应“及时披露本省（市）经济运行和财政收支状况等指标”。这一规定不仅有利于增强政府信息的及时性、透明度，也将有利于社会对政府行为的监督，提高政府的信用水平和社会形象，充分发挥政府在社会信用体系建设中的引领作用。

从市场而言，地方债自行发行，不仅丰富了国内债券市场的债券品种，而且将进一步促进中国资本市场的发展。

值得关注的是，地方政府自行发债办法的推出，有国际国内双重不利因素。从国际环境看，欧债危机尚在蔓延、美国主权政府信用遭标普下调、日本等国主权政府信用等级也遭国际评级机构下调。

从国内条件看，地方政府融资平台风险和房地产信用风险遭受市场质疑，温州和鄂尔多斯(600295,股吧)市中小企业资金面吃紧，对中国银行(601988,股吧)业风险的担心也在提高。在此环境和背景下推出地方政府自行发债办法，市场不可避免会存在担心，这点相关部门应有前瞻考虑。

对此，不仅需要财政部实行发行额度管理、实行财政部代办还本付息和地方政府信息披露制度，而且需要披露和规范地方政府债务融通资金的使用，做好地方政府财政收支、财政赤字、债务负担、地方经济发展的统计工作，进一步发挥信用评级在资本市场中缓减信息不对称的功能和作用，做好全国地方债务总规模和结构性控制，降低地方政府债务的风险。

根据《办法》，地方政府发债由财政部代理。债券到期后，由财政部代办还本付息，然后地方政府再向财政部偿还相关款项。这意味着，地方债的偿还，是由中央财政担保。考虑中央与地方的委托代理关系，有必要在制度上，防止“道德风险”问题，即地方政府借债冲动强，还债责任弱，在地方政府举债约束机制未能健全的情况下，要防止未来的债务危机和隐患。

另外，在现行政绩考核指标下，地方政府发债所获资金，可能倾向于地产开发和大工程建设等面子工程，而民生、社保、公共服务等方面却重视不足。所以，在发债获取资金使用上，应有更细致和明确的比例规定。

总之，尽管我们看好中国经济增长潜力和发展机会，也相信地方偿债能力，但从长远考虑，地方自行发债的尝试，无论从制度设计和原则目标上，都应从长计议，而不是只解燃眉之急。

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